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运营与供应链管理

MBA硕士论文范文-医药全产业链并购模式研究文献综述

时间:2019/1/3 11:13:59   作者:www.paper580.com   来源:www.paper580.com   阅读:1324   评论:0
内容摘要:医药全产业链并购模式研究一一以某上市医药公司为例2文献综述2.1关于并购相关研究 并购<Mergers and Acquisitions, M&A)包含两层含义:兼并和收购,从经济学上讲,其本质是企业之间的控制权的转让行为,即以某种经济方式获得目标公司的控制权,也日...

医药全产业链并购模式研究一一以某上市医药公司为例

2文献综述

2.1关于并购相关研究

    并购< Mergers and Acquisitions, M&A)包含两层含义:兼并和收购,从经济学上讲,其本质是企业之间的控制权的转让行为,即以某种经济方式获得目标公司的控制权,也日益成为企业进行资本增值和管理经营的一种重要手段。兼并指买方与卖方两个企业之间的缔结,合成一个新的经营企业。而收购,从广义上理解是指任何两个企业之间的购买行为,狭义上指买方从卖方购入股权或资产等有价证券,以获得卖方企业的控制权。从概念上理解,并购为企业的扩张和谋求未来发展,提供了有利手段和途径,当然也是实现行业资源优化配置和产业优化升级的重要方式,所以并购的浪潮在各国的资本市场,以及经济结构重组中扮演了重要的角色。

2.2并购模式

2.2.1并购模式产生原因

    查询文献后,学者均提出我国资本市场日益壮大以及以较快的速度发展,进而涌现出大批上市企业,通过投资并购扩大自身的经营规模、扩大市场的占有率、扩充产业链为目标,进行各种并购行为。杨忆红(2013 )认为当前企业处于经济全球一体化的大背景下,为了自身更好的发展,必然选择一条成本低、效果好的快速发展之路,所以企业并购应运而生,从其研究的结论来看,企业并购虽然可以扩大生存空间,但是并购仍然需要从财务角度进行权衡利弊,需制订防范企业并购发生财务风险的措施[[40]。而李三亮((2016)从企业转型升级的角度,企业之间并购联合会带来协同作用,并实现规模经济,在进入新市场新行业,或者巩固提高现有市场份额的角度,双方均是双赢的局面,此外,从资源整合方面考虑,企业并购会取长补短,发挥各自优势,从而达到帕累托改进的效果,并以胜星公司案例进行分析[U a}0姜洪(2018)从制造业企业跨国并购的角度,得出所有的中国并购交易中,跨国兼并不足3%,主体是跨国收购;又提出中国经济的迅速发展,供应链的全球一体化,将带领更多的中国企业融入世界经济大潮中。

    所以从理论研究和现实结果都可以看出,并购无论是国内市场还是国际市场都是企业的首选方式,特别对于全球化的经济格局下,微观企业如何布置未来的发展航线,都取决于当下对全球形势的有利分析和高效低成本的前进手段,而全产业链的并购模式,无疑成为企业扭转乾坤的一剂良药。

2.2.2并购模式的选择

    随着中国在国际市场的地位不断攀升,企业的海外扩展已经不再是受制于人,而并购模式的应用和采纳,也越来越受企业家的信赖,所以并购模式的选择也成了重中之重。

    张忠寿(2013)从后危机时代的思考角度,认为我国企业并购模式需要考虑,宏观经济、时代背景、成本效益原则、企业自身的发展情况和并购目的共五个方面出发,提出并购模式本身并无优劣之分,而是要选择适合企业的方式进行,所以得出后危机时代企业并购模式的主流包括:换股并购模式、举债式并购模式、股份式并购或控股式并购模式、要约收购模式以及买壳上市这五种倡导的并购类型。

    王琳(2017)从房地产领域,对企业并购购模式进行分析,认为在其领域内通常存在四种并购方式,即股仅转让、土地作价出资/入股后成立新公司、资产划转和土地使用权转让[36]。从王琳描述中,可以看出,房地产领域因其自身存在一定的固定模式,所以并购模式的选择也具有一定的局限性,一般以土地为核心进行并购活动。

    王李(2016)从民营医院的视角,对并购的模式进行研究,认为医院并购存在五种模式,即上市公司模式、医院集团模式、药企模式、多元化发展模式和投机获利模式。虽然这五种模式看似不同,但其从本质而言,与本文谈及全产业链的并购模式,不谋而合,上下游企业的并购和多元化、战略化的经营管理模式。

    而,韩东京(2013)则从公司治理视角下,对上市公司的并购模式选择进行研究,认为上市公司的并购已由财务性并购转向战略性并购,而资金的来源则是制约战略性并购实现过程中存在的主要障碍,基于此,将并购划分为如下四大基本模式,即先进并购、权益融资并购、债务融资并购以及杠杆式并购等。此外,也提出并购模式的选择具有多样性,因为上市公司在并购过程中,会遇到多种因素的影响,例如股权结构、激励机制、资本结构、监督约束机制、竞争性市场、政府政策以及国家法规等。

    但是,并购模式的选择也是因国内外形势的不同,而因势利导。例如,张卫丽(2015)从全球经济治理结构转变的角度考虑,围绕我国企业在推进海外并购过程中所采用的模式及战略选择等问题展开了全面地分析指出,我国企业在进行海外并购过程中所采用的模式主要有如下三种,即国家合作、区域合作和国家主导下的多元参与。同时,也提出海外并购模式选择的同时,也要考虑战略因素,有区域选择、产业选择和对象选择,避够用海外并购财产损失和财务陷阱。

    此外,田刚((2017)认为并购模式有四种方式,即(1)上市企业做为投资主体直接投资,并以蓝色光标公司自2010年一2013年几乎都以现金作为支付方式,并购后利润增长约7倍为案例进行分析;(2)上市公司大股东成立子公司,作为投资主体展开投资并购,待子业务成熟后,再注入上市公司;(3)大股东出资成立产业投资基金,作为投资主体展开投资并购,待子业务成熟后,再注入上市公司。以美年健康为例分析;(4)上市公司出资成立产业投资基金,作为投资主体,展开投资并购,待子业务成长成熟后,再注入上市公司。以大康牧业携手天堂硅谷,成立产业并购基础为例分析[34]。分析文献可知,田刚是从并购的支付角度来阐述并购模式。

    而,耿玉霞(2017)选择从产业角度进行解读,她认为企业并购模式就是企业在市场经济体制的制药下,两家或多家物流企业签订市场合约的模式,合并成一个全新的物流企业,所以包含横向并购、纵向并购和混合并购,这三种并购模式。

    前两位学者只是从宏观角度,阐述自己对并购模式的分析,而郭伟和肖笛(2017)从微观角度,以一家海外上市公司的收购案例为出发,研究国际并购模式的方案选择,尤其在美元升值情况下,国内企业的海外并购,如何选取应对措施。他们认为,对于美元升值而导致的资产价格下降的情况,可能会引起企业财务困难的问题,进而提出两种解决措施,第一种,即以并购公司美元债券,收购被并购公司美元债券,再转向获得被并购公司的股权;第二种,即并购公司直接注入资金回购债权,再获得被并购公司的股权。两种方式均以交易所为媒介,进行股权转换的并购模式,用以抵抗企业的财务风险和汇率风险等[14]0

z.z.3并购模式对企业经营及发展的影响

    吴海鹏(2018)从国际并购角度看待并购行为,在金融危机影响下,全球经济出现减速的迹象,各国企业受到严重冲击而纷纷面临重组,而中国在此时刻因具有特殊的经济形势,中国企业趁势而为,加速并购计划,扩大规模和赢得海外市场[39],如下图2-2所示:

    所以从图中数据分析,国内企业对海外市场的垂涎,从2007年的232亿美元,到2016年的2157亿美元,增长近10倍,与此同时交易数量也大幅增长为35.7%,由此可以得出并购已经成为企业的尚方宝剑,只待目标出现,应用科学合理的并购模式,即可达成未来发展的战略目标。

    下面从并购模式角度进行阐述:苏玉梅(2014)在其研究中分别基于纵、横两向并购模式以及混合并购模式等展开了实例研究,结果表明,这三种不同的并购模式都有利于公司绩效的发展,但不同模式下所产生的实际效果存在差异,其中横向并购模式对于绩效的积极影响最为明显,其次分别是混合并购和纵向并购,而基于这几种并购模式对绩效的长期影响效果方面来看,这几种并购模式在绩效影响方面均是呈现出先升后降的规律,其中在并购发生后的第二年中,横向并购模式和混合并购已经开始由出现上升的趋势,而纵向并购依然处于下降的状态。刘焰(2014)墓于收购公司的视角,对企业并购三种基本模式(横向模式、纵向模式、混合模式),进行实证分析评价中国上市2007-2009年收购公司的并购绩效,同时结合企业生命周期理论,从产业和企业生命周期这两个维度分析并购模式和绩效的影响,得出在产业、企业均处于成长期时,横向并购绩效好;当产业、企业处于成熟期时,纵向并购绩效好;而当产业处于成长期时,企业处于成长和成熟期,混合并购绩效好。

    查找文献发现相关并购模式方面的研究中,大部分都是基于横向并购、纵向并购模式以及混合并购模式这三大主要思路展开的,分析企业在并购过程中所获得的并购绩效和所面临的风险因紊。但是我国由于资本市场起步晚,并不是如西方发达,资本市场成熟,所以国情环境的差异导致并购的未来发展和实际情况,不能完全遵循西方的传统路线,所以在特定的历史条件、国内环境以及产业环境下,我国企业的并购模式具有多样性、多元性和交叉性等特点。


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